Tuğrul AKŞAR- 16 Nisan 2025 Galatasaray’ın 31 Mayıs 2024-28 Şubat dönemine ilişkin finansalları açıklandı.

Kulübün finansal yapısında olumluya dönen bazı gelişmeler olsa da, hala Sarı Kırmızılılarda finansal sürdürülebilirlik ve dış şoklara karşı dayanıklılıkla ilişkili finansal verilerde sıkıntılar olduğu görülüyor. 

Galatasaray’ın bir önceki döneme göre gelirleri binde 6 artışla, 7.7 Milyar TL olarak gerçekleşirken, toplam maliyetleri ise bir önceki döneme göre % 19,4 artarak 7.9 Milyar TL’na yükseldi. 174.3 Milyon TL gider fazlası veren kulüp bu dönemde futbol faaliyetlerinden 1.3 Milyar TL zarar ederken, bilanço karı ise 744 Milyon TL olarak gerçekleşti.

Kulübün toplam borçları ise bir önceki döneme göre 938 Milyon TL’lık bir (%7) azalışla 12 Milyar 467 Milyon TL oldu. Kulübün net borcu ise bir önceki döneme göre % 7,2 azalışla 12.351 Milyon TL'na geriledi. 

Sarı Kırmızılıların özkaynakları ise bir önceki bilanço dönemine göre % 769 artışla 5.755 Milyon TL’na yükselirken, kulübün birikimli zararları toplamı ise  %24,4 azalarak 11 Milyar TL’na düştü.[1]

Galatasaray’ın mali yapısında olumluya doğru bir gidişatın olduğu gözleniyor. Bu gelişmelerin kaynağını ve güncel finansal durumu ana başlıklar halinde analiz etmeye başlayalım.

Kulüp Varlıkları %30 Arttı

Galatasaray’ın bilançosunda yer alan Dönen ve Duran varlıklar bir önceki döneme göre % 29,5’luk bir artış gösterdi. Dönen varlıklarlardaki artış % 30,7 olurken, Duran varlıklar ise %29,2 artış kaydetti. 

Dönen Varlıklardaki artışın nereden geldiğine bakıldığında; artışın önemli bir kısmının İlişkili Taraflardan Olan Alacaklardan, stoklardan ve peşin ödenmiş giderlerlerden kaynaklandığı gözleniyor.

Duran varlıklardaki artışın önemli bir kısmı, bonservis bedelleri ile oyunculara yapılan peşin ödenmiş giderlerden geliyor.

Kulübün maddi olmayan duran varlık olarak sınıflandırdığı futbolcu lisansları, futbolcu menajerlik sözleşmeleri ve teknik kadro ile ilgili olarak, mevcut futbolcu transfer ve menajerlik sözleşmeleri ve teknik kadro sözleşmeleri uyarınca, futbolculara, menajerlere ve teknik kadroya ilerleyen sezonlarda ödenecek yükümlülükler (sabit ücretleri kapsamaktadır) toplamı da 28 Şubat 2025'e göre 1.449 Milyon TL olarak gerçekleşti. Bu kalem 2025-26 sezonu için 2.605 Milyon TL olarak muhasebeleştirilmiş durumda.  Bu maliyetler kulüp finansallarında bilanço  dışı yükümlülük olarak izleniyor. 

Bilanço aktifinde 4.284.794.546 TL’lık tutarla önemli bir paya sahip İlişkili olan taraflardan alacaklar bakiyesi, 2018-2019 sezonu içerisinde Galatasaray Emlak’a yapılan VIP, Loca, ve tribün hakları satışından kaynaklanıyor. Galatasaray emlaka sağlanan  bu finansman desteğine kulübün faiz tahakkuk ettirdiği görülüyor. 

28 Şubat 2025 itibarıyla maddi olmayan duran varlıklar  (Futbolcu bonservisleri) 719 milyon TL’lık artışla 4.204.341.922 TL’na yükselmiştir. 

Kulüp Yükümlülüklerinde %7 Düşüş

Galatasaray’ın pasifindeki gelişmelere bakıldığında, kulübün toplam yükümlülüklerinde %7 olumlu bir gelişim yaşandığı görülmektedir. Bu olumlu gelişimde öne çıkan faktörlerden en önemlisi kulübün uzun vadeli kredilerinde gerçekleşen 1.664 milyon TL kredi azalışı olarak karşımıza çıkıyor. Kulüp uzun vadeli kredi stokunda %63’lük bir düşüş yaşandığı gözleniyor. 

Her ne kadar kredi stokunda bir düşüş olsa da hala kulübün kısa vadeli borçlarının, dönen varlıklardan büyük olduğu ve bilançonun 4.522 Milyon TL Net İşletme Sermayesi (NİS) açığı verdiği görülmektedir.

Kulübün toplam yükümlülüklerinde bir azalış (iyileşme) görülmesine karşın, toplam borçların kulüp bilançosunun % 68,4’ünü oluşturduğu anlaşılmaktadır. Özkaynaklardaki iyileşmeye paralel özkaynakların bilanço içindeki payı yükselmiştir. Geçen dönemde özkaynakların bilanço içindeki payı % 4,7 iken, bu dönemde bu oran %31,6’ya yükselmiştir.

28 Şubat 2025 tarihli konsolide finansal tablolarda yer alan bilgilere göre, kulübün ana ortaklığa ait özkaynaklar toplamı 5.755.593.343 TL, dönem karı 669.158.752 TL olmakla birlikte; Grup’un esas faaliyet zararı 1.297.343.396 TL, geçmiş yıllar zararları da 11.086.592.399 TL olarak gerçekleşmiştir.

Kulübün gelecek dönem gelirleri üzerinde toplam 2.890.699.539 TL'lık nakit blokaj ve temlik bulunmaktadır. Ayrıca, kulüp aktiflerinde yer alan gayrimenkuller üzerinde 13.000.000.000 TL tutarında 1. Ve 2. dereceden ipotek, Galatasaray Sportif hisse senetleri üzerinde 3.496.500.030 TL tutarında hisse rehni olmak üzere toplam 16.496.500.030 TL tutarında ipotek, hisse rehni, kefalet tbulunduğu görülmüştür. Bu durum, kulübün finansal sürekliliği ve finansal sağlığına ilişkin ciddi risk oluşturabilecek  önemli bir belirsizliğin bulunduğuna işaret etmektedir.

UEFA Gelirleri ve Ticari Gelirlerdeki Düşüş Mağaza Gelirleri ile Loca ve Kombine Kart Satışıyla Dengelendi

Geçen sezon kötü Avrupa performansı, Galatasaray’ın konsolide gelirlerinin aşağıdaki tablodan da görülebileceği üzere neredeyse aynı düzeyde kalmasına neden oldu. Nitekim, başarısız Avrupa macerası Sarı Kırmızılıların UEFA ve ticari gelirlerini vurdu. Her iki kalemde geçen seneye göre Galatasaray 912 Milyon TL gelir kaybına uğradı. Bu kaybını mağaza satış gelirleri ile loca, VIP ve kombine kart satışlarındaki artışla karşılayan Sarı Kırmızılılar tüm bunların sonunda, geçen yılı  7.722 Milyon TL’lık bir gelir ile kapattı.

Galatasaray raporlama döneminde 7.722 Milyon TL’lık gelire ulaşırken, bu gelirin %71,8’inin futbol faaliyetlerinden geldiği görülüyor. Gider yönünde ise toplam giderlerin %86,7’si futbol faaliyetlerinden kaynaklanıyor.  Futbol faaliyetinde gelirden çok gidere katlanan Galatasaray, mağazacılık geliriyle durumu dengelemeye çalışıyor. Bu bağlamda kulübün geçen yıla göre mağazacılık gelirleri, geçen yıla göre %17,33’lük bir artışla 2.572 Milyon TL’na ulaşmış durumda. Kulüp futbol faaliyetinden 954,9 Milyon TL zarar ederken, mağazacılık gelirlerinden 489,8 Milyon TL kar etmiş durumda.

Kulübün futbol faaliyetinden zararları geçen yıla göre %121 artarken, mağazacılık gelirlerindeki karı ise % 61 artış kaydetti.  

Kulübün 7.722 Milyon TL’lık gelire karşı katlandığı maliyetler toplamı bir önceki döneme göre %19,43’lük bir atışla 7.896 Milyon TL’na ulaştı. Bu da, kulübün temel faaliyetlerinden 174.3 Milyon TL brüt zarar etmesine sebep oldu.

Kulübün dönem içindeki genel yönetim giderleri, pazarlama giderleri ve esas faaliyet giderlerinden oluşan maliyet kalemleri dikkate alındığında, Galatasaray’ın faaliyetlerinden 1.297.343.396 TL zarar ettiği ortaya çıkıyor. Geçen yıla kıyasla kulübün faaliyet zararı %48,3’lük bir artış gösterdi.

Kulübün gelirleri bu dönemde 7.722 Milyon TL olarak gerçekleşirken, gelirlerde önemli bir artış yaşanmadığı görülüyor. Kulüp gelirlerindeki artışın  düşük kalmasının temel nedeni ise,  Galatasaray’ın UEFA gelirlerindeki 651 Milyon TL’lık düşüşü ile sponsorluk, isim hakları, reklam ve medya gelirlerindeki 261 Milyon TL’lık gerileme olarak karşımıza çıkıyor. Galatasaray’ın bu gelir kalemlerindeki gelir düşüşünün,  mağaza satış gelirleri ile loca, VIP ve kombine kart satışlarındaki artışla dengelenmeye çalışıldığı görülmektedir. Galatasaray’ın bu gelir kalemlerindeki değişimi ve buna ilişkin maliyetleri aşağıdaki tablodan görebilirsiniz.

Finansman Gideri Kulübün Belini Büküyor

Makroekonomik olumsuzlukların etkisiyle raporlama döneminde TLREF faiz oranları % 72,7 artarak, % 30,08’den % 51,94’e yükseldi. Bu olağandışı gelişme, Galatasaray net olarak kredi öder pozisyonda olduğu halde; ki, bu dönemde Galatasaray 2.193 Milyon TL kredi stokunu % 47,8 azaltarak, 1.145 Milyon TL’na indirmesine rağmen, kulübün finansman yükünü artırıcı bir etki yaptı. Galatasaray’ın bir önceki yıl finansman giderinin 1.380 Milyon TL olduğu dikkate alınırsa, bu finansal yük kendiliğinden ortaya çıkmaktadır. Bu bağlamda, kulübün belini büken en önemli gider kalemi olarak karşımıza 1.608 Milyon TL’lık finansman gideri çıkıyor. Kulübün toplam gelirinin %20,8’ine karşılık gelen bu maliyet sürdürülebilir olmaktan uzaktır. Finansman giderinin bu denli yüksek olması Galatasaray’ı finansman konusunda yeni arayışlara itmektedir. 1.6 Milyar TL finansman yükü olmasa kulübün toplam kapsamlı gelirleri 2.254 Milyon TL'na ulaşmış olacaktı.

Kulüp bu dönemde Enflasyon düzeltmesiyle 744 Milyon TL vergi öncesi kara geçmiş görünüyor.

Kulübün Şarta Bağlı Yükümlülükleri Hala Yüksek

Galatasaray’ın 2024-25/2028-29 dönemine ilişkin şarta bağlı yükümlülükleri, yani oyuncu ve teknik kadroya ödeme taahhüdünde bulunduğu tutar toplamı 6.983 Milyon TL’na ulaştı. Her ne kadar, bir önceki döneme göre bu yükümlülüklerde %16,7’lik bir iyileşme olsa da, kulüp gelirinin %90’ını oluşturan bu tutar, kulübün finansal dengesini etkilemesi açısından hala önemli bir düzeyde bulunuyor. Bir önceki dönem bu oran %115 civarındaydı. Kulüp açısından bu durum olumlu bir gelişme olarak değerlendirilebilir.

Şarta Bağlı Varlık ve Yükümlülükler Şarta bağlı futbolcu, menajer ve teknik kadro yükümlülükleri Şirket’in, maddi olmayan duran varlık olarak sınıflandırdığı futbolcu lisansları, futbolcu menajerlik sözleşmeleri ve teknik kadro ile ilgili olarak, mevcut futbolcu transfer ve menajerlik sözleşmeleri ve teknik kadro sözleşmeleri uyarınca, futbolculara, menajerlere ve teknik kadroya ilerleyen sezonlarda ödenecek yükümlülükler (sabit ücretleri kapsamaktadır) aşağıdaki gibi olup Şirket tarafından bilanço dışı yükümlülük olarak izlenmektedir. 28 Şubat 2025 ve 31 Mayıs 2024 tarihleri itibarıyla futbol sezonu bazında şarta bağlı futbolcu ve teknik kadro yükümlülükleri aşağıdaki gibidir:

Özkaynaklar Bedelli Sermaye Artırımı ve Enflasyon Muhasebesiyle Pozitife Döndü

Galatasaray UEFA Finansal Sürdürülebilirlik ve Finansal Fair Play talimatları gereği negatif olan özkaynağını artıya geçirmek zorundaydı. Geçmiş yıllardan gelen zararlar, yüksek finansman maliyeti ve yıllar itibariyle verilen gider fazlası kulübün özkaynaklarını eritti ve negatife döndürdü. Bu nedenle Sarı Kırmızılılar her türlü finansman tekniğini kullanarak özkaynaklarını pozitife çevirdiler. Bu anlamda 1) Bedelli sermaye artırımı ve 2) Enflasyon düzeltme farkları kulübün özkaynaklarını 5.755 Milyon TL artıya geçirdi. Oysa, Galatasaray 31.05.2023'te 2.095.032.356 TL negatif özkaynak raporlaması yapmıştı.[2]

Bu kapsamda ilk olarak, Galatasaray (GSRAY)Aralık 2024 itibariyle  400% bedelli sermaye artırımı sonucunda 4.320 Milyon TL yeni kaynak yaratarak, ödenmiş sermayesini 5,4 milyar TL’ye yükseltti. Bu aksiyon  kulübün negatif  özkaynağını pozitife çeviren reel bir sermaye hareketi oldu.

Diğer taraftan enflasyon muhasebesinin sağladığı olanakla kulüp 4.730 Milyon TL'nı da Sermaye Düzeltim Farklarını özkaynaklara ekledi. 

Raporlama dönemi itibariyle kulüp  Parasal Kayıp/Kazanç (enflasyon düzeltmesi) ile  finansallarında 855.7 Milyon TL vergi öncesi kar gerçekleştirmiş oldu. Bu tutar 669 Milyon TL olarak özkaynaklara aktarıldı.

Bu üç muhasebe ve finans aksiyonu ile Galatasaray özkaynaklarda toplamda 9.905 Milyon TL iyileşme sağladı. Bu teknik düzenleme ve finansal işlemlerin sonunda Galatasaray 5.755 Milyon TL özkaynağa ulaştı. Bedelli sermaye artırımı dışındaki, enflasyon muhasebesi kaynaklı iki kalem dikkate alınmadığında, Galatasaray’ın reel özkaynağı 356 Milyon TL civarında olacaktı. Bu bağlamda, özkaynakların reel olarak artıya geçirilmesindeki temel etken, bedelli sermaye artırımı oldu.

Kulübün 1 Haziran 2024 ile 28 Şubat 2025 Arası Özkaynak Gelişimi (TL)

Kulübün Döviz Pozisyon Açığı Artmaya Devam Ediyor

Galatasaray’ın 28 Şubat 2025 itibariyle Net Yabancı Para Varlık/(Yükümlülük) Pozisyonu 4.497.891.651.-TL olarak gerçekleşmiş durumda. Yani, Galatasaray’ın döviz varlıkları, dövizli borçlarını karşılamaya yetmiyor. Galatasaray’ın döviz borçlarını karşılayabilmesi için 4.5 Milyar TL karşılığı daha döviz varlığına ulaşması gerekiyor. Geçen dönem bu tutar 2.428.840.761 TL düzeyindeydi.

Kurlardaki yukarı yönlü hareket Galatasaray’ın döviz pozisyon açığını daha da artırıcı bir etkiye sahip. Olası kur etkisini ölçmeye yönelik duyarlılık analizine göre kurlardaki %10’luk bir artış, kulübün 449 Milyon TL zarar etmesine yol açabilecek.

Birikmiş Zararlar Gelirleri Aşıyor

Galatasaray’ın ve Türk kulüplerinin en önemli finansal problemlerinden birisi  geçmiş yıllardan gelen yüksek birikimli zararlardır. Bu bağlamda dört büyük kulübün birikimli zararları toplamı 32.297 milyon TL’na ulaşmış durumda.[3] Buna göre kulüp başına ortalama birikimli zarar tutarı 8 Milyar TL dolayında. Galatasaray bu kalemde 11.086 Milyon TL ile  diğer kulüplere göre en fazla birikimli zarara sahip kulüp olarak görünüyor. Bu haliyle kulübün birikimli zararları toplamı, konsolide gelirlerin %143’üne ulaşıyor. Bu durum doğal olarak kulübün finansal sürdürülebilirliğini ve rekabet gücünü olumsuz etkileme potansiyelini içinde taşıyan bir finansal olumsuzluk olarak varlığını devam ettiriyor.

Kulüp Ancak Finansman ile Nakit Yaratabiliyor

Nakit akışı kan dolaşımı gibidir. Kan dolaşımında problem varsa, tüm anatomik sistem bundan etkilenir. Nakit akışı da buna benzer. Bu kez işletmelerin mali bünyelerinde kan yerine para dolaşır. Kulüp faaliyetlerinden para yaratır, bunları tahsil eder ve kasaya giren paraları giderlerini karşılamada kullanır. Nakit akımı kulübün likidite durumunu ortaya koyan bir akımdır.  Günü gelen nakdi yükümlülüklerin yerine getirilememesi, finansal anlamda en önemli risktir. Bu açıdan yaklaşıldığında, Galatasaray’ın nakit yaratmakta zorlandığını söyleyebiliriz. Kulüp asıl faaliyetlerinden nakit yaratamıyor. Buna bir de kredi kapama ve peşin gider ödeme kaynaklı nakit çıkışı eklendiğinde, kulübün nakit ihtiyacı artmaya başlıyor. Galatasaray bu açığını da ancak borçlanarak karşılayabiliyor. Bu da kulübün sıcak para ihtiyacını artırıyor. Akut nakit ihtiyaçların karşılanması bu anlamda maliyetli oluyor. Bu durum kulübün nakit akışını sekteye uğratabilecek nitelikte görünüyor. Bu bağlamda değerlendirildiğinde kulübün asıl faaliyetlerinden 3.280 milyon TL nakit açığı verdiği görülüyor. Raporlanan dönemde kulüp bu açığın 2.498 Milyon TL’lık kısmını borçlanarak karşılamak zorunda kalmış.

Bugünkü futbol yapılanması ve rekabet koşulları içinde nakit yaratamayan kulüp sürekli krediye gereksinim duyar.

Galatasaray Faaliyetlerini Devam Ettirecek Net İşletme Sermayesi Yaratamıyor

Galatasaray raporlama tarihli finansallarına göre kulübün dönen varlıkları, kısa vadeli borçlarını karşılamaya yetmiyor. 4.522 Milyon TL net işletme sermayesi açığı veren kulübün kısa vadeli borç ödeme yeteneğini daraltıyor. Bu da kulübü sürekli yeni kaynak bulmaya, borçlanmaya itiyor. Bunun kaçınılmaz sonucu ise bilanço üzerinde borç baskısını artırmasıdır. Kısa vadeli kredi değerliliğini olumsuz etkileyen bu durum, borçlanma maliyetlerini de artıran bir özelliğe sahiptir. Bu nedenle Galatasaray yüksek maliyetle borçlanmaktadır. Kulüp aksiyon olarak yüksek maliyetli kredilerini tasfiye etmeye yönelmesi bu anlamda doğru bir karar olarak karşımıza çıkıyor.

Finansal borç her zaman el yakar. Bunu unutmayalım.

Kulüp Likidite Riski Taşıyor

Galatasaray’ın raporlama dönemi itibariyle dönen varlıkları, kısa vadeli borçlarını karşılamakta 4.522 Milyon TL yetersiz kalıyor. Kulübün kısa vadeli yükümlülüklerini yerine getirme riskini ölçen cari oranı 28.02.2025 finansalına göre % 45,56 gibi yetersiz bir düzeyde bulunuyor. Yine, kulübün hızlı nakde çevrilebilen varlıklarıyla, borçlarının ne kadar kısmını karşılayabildiğini gösteren, kulübün finansal sağlığı hakkında önemli bir gösterge sunan asit test oranı da % 13,84 gibi çok düşük düzeyde görünüyor. Bu iki oran Galatasaray’ın yüksek likidite riskine sahip bir mali yapıda olduğunu bize gösteriyor. Bu nedenle Galatasaray’ın sürekli sıcak paraya, kasa kolaylığına ihtiyacı bulunuyor.

Günümüz finansal futbol yapılanmasında kulübün likidite gücü, onun rekabet yeteneğini belirleyici bir özelliğe sahiptir.

Kulüp Yüksek Borçlanma ile Yüksek Risk Üstleniyor

Galatasaray’ın kısa ve uzun vadeli yükümlülükleri toplamı, özkaynaklarının %216,64’üne ulaşmış görünüyor.  

Normal koşullar altında borçlanmak bir spor kulübünün ticari ve sportif  faaliyetleri için gerekli olabilir. Bununla birlikte, özkaynakların çok üzerinde borçlanmak, faizlerin yüksek, kurların volatil ve bilinmezliklerin hakim olduğu bir eko-politik ortamda kulübün geleceğini tehlikeye atan, çok büyük risk demektir. Zira, kulüp borçlanması olası bir faiz artırımı ve yüksek kur hareketinde kulübü öngörülmesi mümkün olamayan risklere sürükleyebilir. Bu açıdan yaklaşıldığında Galatasaray, özkaynaklarının çok üzerinde borçlanarak, rekabet gücünü ayakta tutmaya çalıştığı anlaşılıyor. Oysa, yüksek volatil ortamlarda finansal kaldıraç, iki tarafı keskin bıçak gibidir. Yüksek kaldıraç kullanmak, kulübün finansal sürdürülebilirliğini zora sokan, dış şoklara karşı dayanıklılığını olumsuz etkileyen bir niteliktedir.

Kulübün Finansal Sürdürülebilirliği ve Dayanıklılığı Sıkıntılı

Galatasaray’ın 01.06.2024-28.02.2025 tarihli finansal tablolarında yer alan veriler, kulüpte finansal anlamda olumlu sayılabilecek finansal hamlelerin yapıldığını ortaya koymakla birlikte, mevcut finansal yapı ve geçmişten gelen olumsuzluklar kulübün finansal sürdürülebilirliğini olumsuz etkiliyor, dış şoklara karşı dayanıklılığını aşındırıyor.

Kulübün hayati nitelikli finansal rasyolarının önemli bir kısmı kırmızı alarm veriyor. Bu olumsuzlukları giderme amaçlı olarak yönetimin gayrimenkul projelerine yönelmesi orta ve uzun vadeli planlama için olumlu olarak değerlendirilebilir.

Galatasaray finansal açıdan olumluya doğru bir gidişatın içinde olmasına karşın, hala kulübün finansal sürdürülebilirliği ve dayanıklılığını etkileyecek finansal olumsuzluklar varlıklarını devam ettiriyor.

Kırılgan bir mali yapıya sahip kulübün üzerinde hala önemli bir borç baskısı bulunuyor. Mali yapı aynı zamanda makro-ekonomik olumsuzluklara karşı da son derece zayıf bir görünümde. Faiz oranlarındaki yukarı gidiş, kurlardaki, yükselme ve enflasyon oranındaki artış kulübün ekonomik ve finansal yapısında kuvvetli olumsuzluklar yaratabilecek nitelikte.

Galatasaray’ın katlandığı yüksek gider bütçesi, kırılgan ve şoklara karşı dayanıksız mali yapı açısından sportif performansta başarıyı zorunlu kılıyor. Aksi taktirde katlanılan maliyetler, kulübün sportif, ekonomik ve finansal rekabet gücünü aşağıya çekebilecek düzeyde bulunuyor. Galatasaray sahip olduğu mali yapısı ve ortaya koyduğu sportif performans bakımından, Avrupa’daki rakiplerine göre pahalı rekabet eden kulüp görünümünde. Galatasaray Avrupa’da sportif başarıyı yakalayamadığı sürece, katlanılan maliyetler Süper Lig için rasyonel görünmüyor. 

Tablolar:  https://www.kap.org.tr/tr/api/file/download/4028328d959

59cc701961bd8e53c69b6

Adresinden alınmıştır.

Tweet

Tweetle                      Paylaş                        Paylaş