Chris Weatherspoon- 22 Nisan 2026 Dört yıl önce Rusya Ukrayna'yı işgal ettiğinde, Roman Abramovich'in Vladimir Putin'e yakınlığı ve Rus savaş çabaları, Chelsea'nin o zamanki sahibinin yaptırımlara maruz kalmasına, varlıklarının dondurulmasına ve kulübün izole kalmasına yol açtı.

2003'ten beri kulübü finanse eden kişinin desteği olmadan Chelsea, bilet veya ürün satamadı veya futbolun hareketli transfer piyasasına katılamadı. Nakit akışı daha büyük bir endişe kaynağı haline geldi.

O zamandan beri durum böyle değil. Abramovich'in yerini, kulüp için 2,35 milyar sterlin (2,97 milyar dolar) nakit ödemenin ve satışın kolaylaştırılmasındaki rolleri karşılığında eski Chelsea yöneticilerine 49,8 milyon sterlin (63 milyon dolar) ödemenin yanı sıra kulübe 1,7 milyar sterlin (2,1 milyar dolar) daha yatırım yapmayı taahhüt eden özel sermaye destekli bir konsorsiyum olan BlueCo aldı.

Yeni sahiplik döneminde geçen dört sezonda, BlueCo futbol tarihindeki en agresif oyuncu transfer stratejisini uygularken, yeni transferlere yaklaşık 2 milyar sterlin (2,7 milyar dolar) harcandı. Yurtiçinde mali düzenlemeler göz ardı edildi, yurtdışında ise ihlaller yaşandı. Gruba ikinci bir kulüp olan Strasbourg da eklendi. Oyuncular ve antrenörler iki kulüp arasında hızla transfer edildi.

Cömertliğine rağmen, Abramovich'in bazı Chelsea taraftarları arasında hala sahip olduğu hayranlık, BlueCo için çok eksik. Cumartesi günü Manchester United'a karşı evinde aldığı 1-0'lık yenilgiden önce (Chelsea'nin 28 yıl sonra ilk kez gol atamadan üst üste dört maç kaybettiği maç), yüzlerce taraftar Stamford Bridge yakınlarında toplanarak sahipliği protesto etti ve "Kulübümüzden defolun" diye slogan attı.

Taraftarlar Cumartesi günü Stamford Bridge önünde BlueCo'ya karşı protesto düzenledi. Fotoğraf: John Walton/PA Images via Getty Images

Bu yenilgi, Chelsea'yi Premier Lig'de bitime beş maç kala Şampiyonlar Ligi'ne katılma hakkını garantilemekten yedi puan geride bıraktı . Bu turnuvaya katılmayı başaramamak, BlueCo'nun son dört yılda zenginliklerini üçüncü kez boşa harcaması anlamına gelecek. Geçen yaz rekor oyuncu satışları, çok daha düşük karlara yol açtı. Chelsea formaları, sponsorlu formalardan çok sponsorsuz formalar daha tanıdık hale geldi; ticari gelirler rakiplerinin gerisinde kalıyor.

Tüm bunlar, BlueCo'nun futbola yaptığı devasa bahislerin arka planında gerçekleşiyor.

Projeye ayrılan 4 milyar sterlinin üzerindeki miktara, Chelsea'nin bilançosunda görünmeyen ve önemli oranlarda faiz biriktiren borçlanmalar da eklendi. Kulübün stadyumunun akıbeti, daha yüksek kazançların önünde bir engel teşkil ediyor ve konsorsiyum içinde anlaşmazlıklara yol açtı; geleceği hakkında henüz bir karar verilmedi.

Ve önümüzdeki ay, Chelsea'nin çok değerli bir kulüp haline gelmesini şart koşan ve bu sayede futbol tarihinde görülen en cüretkar özel sermaye stratejisi uygulamasını başarıyla hayata geçirebilecek bir sahiplik grubunun gelişinin dördüncü yıl dönümü olacak.

İşe yarayacak mı?

BlueCo'nun dört yılı, dört yıl boyunca manşetlere konu oldu ve çoğu zaman hikaye sahada yaşanmadı. İlk iki yıl, Premier Lig'in karlılık ve sürdürülebilirlik kurallarını (PSR) ihlal etmemek için kulüp varlıklarının diğer grup şirketlerine 'satılmasıyla' ( 2022-23'te iki otel ve bir otopark , 2023-24'te kadın takımı ) damgasını vururken, üçüncü yıl İngiliz futbol tarihinin en büyük mali kaybını getirdi. Kulübün erkek takımını bünyesinde barındıran Chelsea FC Holdings Limited, geçen sezon vergi öncesi 262,4 milyon sterlinlik bir açık verdi.

Hikaye ve açıklar daha derine iniyor. Chelsea'nin kaybı, kulüplerin çeşitli sektör kurallarına uyum sağlamasını gerektiren ve Chelsea ve BlueCo için önemli olan bir 'raporlama kapsamına' uymalarını talep eden UEFA'ya yapılan bildirimlerde daha da büyüktü . Bu, maliyetler bir kulübün bağımsız mali tablolarında görünmese bile, bir kulübü işletmenin tüm faaliyetlerini kapsamayı amaçlamaktadır.

Bu faktörler, Chelsea'nin UEFA'ya bildirilen zararını 342 milyon sterline çıkardı ve BlueCo grubunun Birleşik Krallık'ta kayıtlı en üst şirketi olan 22 Holdco Limited'in zararı daha da çarpıcıydı: 700,8 milyon sterlin. 22 Holdco, varlığının ilk 38 ayında 1,852 milyar sterlin zarara ulaştı.

Bu, her açıdan şaşırtıcı bir meblağ, ancak dikkate alınması gereken bazı muhasebe tuhaflıkları da var. Bunlardan biri, BlueCo'nun Chelsea'yi satın almak için ödediği primdir; bu da Mayıs 2022'de kulübün net varlıklarının değerinin üzerinde harcanan 1,049 milyar sterlinlik fazlalık veya "şerefiye"dir. BlueCo bu tutarı 10 yıl boyunca gider olarak kaydediyor veya amortize ediyor; bu da 22 Holdco'nun hesaplarında 2032 yılına kadar her yıl 104,9 milyon sterlinlik şerefiye amortisman gideri yer alacağı anlamına geliyor.

Ancak bunu kabul etsek bile, projeyi yürüten şirketin kayıpları çok büyük ve bu da BlueCo'nun göreve geldiği andan itibaren yapılan devasa harcamaları yansıtıyor. Bu harcamaların çoğu, nakit ihtiyaçları futboldaki diğer tüm kulüpleri ve Abramovich yönetimindeki kulübün kendi yüklü hissedar fonlarını aşan Chelsea'ye yapıldı. Son üç sezonda, kulübün serbest nakit akışı (işletme giderleri ve transferler gibi sermaye harcamaları karşılandıktan sonra elde edilen nakit) 1,131 milyar sterlin açık verdi.

Elbette, birinin o parayı ödemesi gerekiyor.

BlueCo'nun ve dolayısıyla Chelsea ve Strasbourg'un kesin finansman kaynaklarını belirlemek, Gordion Düğümünü çözmeye benziyor. Özel sermaye, adını hak eden bir yatırım.

Kulübün sahipleri, yani başkaları adına fon yatıranlar, iyi bilinen kişilerdir. Chelsea, 22 Holdco aracılığıyla, Clearlake Capital Group'a ait ve Behdad Eghbali ile Jose Feliciano'nun başkanlığını yaptığı bir yatırım aracı olan Blues Investment Midco, LP ve Todd Boehly'nin liderliğindeki ayrı bir grup olan Blueco 22 Holdings LP'nin birleşimiyle sahiplenilmektedir.

Clearlake, %61,8'lik çoğunluk hissesine sahip (devralma anındaki %61,5'ten biraz daha yüksek) ve Haziran 2025 sonuna kadar 22 Holdco'ya öz sermaye olarak 1,794 milyar sterlin nakit enjekte etti. Boehly liderliğindeki grup 1,106 milyar sterlin daha sağladı ve böylece 22 Holdco'ya ilk üç yıllık faaliyetinde toplam öz sermaye finansmanı 2,9 milyar sterline ulaştı. Gelecekteki bir satışta grubun yatırımından zarar etmesi durumunda, risk koruması Clearlake'e aittir. Boehly liderliğindeki grup zararları ilk önce üstlenir.

Bu öz sermayenin büyük kısmı, Chelsea'nin ilk satın alımını finanse etmek için Mayıs 2022'de sağlandı; grup, bu süreçte faaliyetlerini finanse etmek için borç finansmanına (ki buna daha sonra değineceğiz) bağımlı kaldı.

Bu durum geçen sezon değişti. 2024-25 yılları arasında Chelsea'nin sahiplerinden 22 Holdco'ya dört ayrı öz sermaye fonu dilimi geldi: Eylül ve Ekim 2024'te 190 milyon sterlin, Kasım'da 80 milyon sterlin, Şubat 2025'te 65 milyon sterlin ve Mart'ta 115 milyon sterlin daha olmak üzere toplamda sadece yedi ayda 450 milyon sterlin. Bunun 330 milyon sterlini Chelsea'nin kasasına girdi.

BlueCo operasyonunun çoğunluk sahibi Clearlake'in geniş portföyündeki yerine gelince, Eylül 2022'de yayınlanan bir şirket yazışması , Clearlake Opportunities III'ün (COP III) 'Clearlake'in bağlı fonları ve diğer ortakları adına Chelsea Futbol Kulübü yatırımına öncülük ettiğini' belirtmiştir.

Bu durum birkaç açıdan ilginç. Birincisi, COP III, öz sermaye fonu değil, özel bir kredi fonudur ve Pennsylvania Eyaleti Kamu Okul Çalışanları Emeklilik Sistemi (PSERS) tarafından yayınlanan bir kamu yatırım memorandumuna göre, 'kontrolsüz özel durum yatırımlarına yatırım yaparak' getiri sağlamayı amaçlamaktadır. Clearlake'in West London'daki çoğunluk hissesinin 'kontrolsüz' olduğunu savunmak zor olurdu.

İkinci olarak, COP III, 2,5 milyar dolardan biraz fazla (fon toplama işleminin tamamlandığı tarihte 2,2 milyar sterlin) para topladı; bu miktar, Clearlake'in Chelsea projesine satın alma sırasında taahhüt ettiği 4,2 milyar sterlinden aldığı paydan daha azdır. 

Clearlake, COP III'ün bağlı fonlar ve diğer ortaklar adına yatırıma öncülük ettiğini ve 22 Holdco'nun hesaplarındaki açıklamaların Clearlake'in önde gelen özel sermaye fonlarından birinin de dahil olduğunu doğruladığını belirtti. Bu fonlardan sekizi, firmanın 2006'da kurulmasından bu yana açıldı ve yedincisi (VII) Mayıs 2022'de yatırımcılardan 14,1 milyar doların (11,4 milyar sterlin) üzerinde taahhütle kapatıldı.

VII fonu, Boehly liderliğindeki grupla birlikte 2023-24 yıllarında 22 Holdco'ya 100 milyon sterlinlik bir kredi sağladı. Kredi tamamen geri ödendi, ancak COP III'ün toplam fon toplama miktarının Chelsea projesine taahhüt edilen seviyeye ulaşmaması ve COP III'ün futbolun ötesinde başka yatırımlarının olması nedeniyle, COP III'ün yanı sıra Clearlake fonlarından da katılım olduğu açıkça görülüyor.

Bu makaledeki diğer kaynaklar gibi özel iş konularını görüşmek üzere isminin açıklanmasını istemeyen ve BlueCo'nun işlemlerine dair bilgi sahibi olan bir kaynak, The Athletic'e Chelsea projesi için başlangıçta ayrılan 4,24 milyar sterlinin tamamının rezerve edildiğini söyledi. Sahipler tarafından şimdiye kadar sağlanan öz sermayenin ötesindeki nakit de yerinde duruyor.

Önemlisi,  The Athletic'e verilen bilgiye göre, devralma sonrası 1,7 milyar sterlinlik taahhüt çoktan yerine getirilmiş durumda; bu da ilk üç yılda 22 Holdco'ya bundan daha fazla para aktarıldığını gösteriyor. Bu taahhüdün 1,3 milyar sterlinlik kısmı öz sermaye yerine Chelsea'nin ana şirketlerinde tutulan borç yoluyla gelmiş olsa bile, yerine getirilmiş sayılıyor. Grubun daha fazla para yatıracak fonu olmasına ve neredeyse kesin olarak yatıracak olmasına rağmen, BlueCo'nun halihazırda taahhüt edilenden daha fazla öz sermaye fonu sağlaması zorunluluğu bulunmuyor.

Bu, daha önce bahsedilen 2,9 milyar sterlini tamamlıyor; yani 1,3 milyar sterlin daha kullanılabilir durumda. Bu, elbette, sadece geçen Haziran sonuna kadar olan verilerdi. O zamandan beri daha fazla kaynak aktarıldı; 22 Holdco'nun hesapları, "hem temel senaryoda hem de makul ölçüde olası olumsuz senaryolarda", 2025-26'da sadece devam eden operasyonları karşılamak için değil, sahiplerden daha fazla fonlama gerekeceğini doğruladı. Bu hesaplara göre: "Sahip grubundan gerekli finansal desteğin kapsamını belirleyen en önemli faktör, gelecekteki oyuncu transfer faaliyetlerinin net etkisidir." Chelsea transfer borçlarını açıklamıyor, ancak The Athletic, geçen sezonki düşüşe rağmen, diğer kulüplere olan net ödemelerinin Haziran 2025'te 200 milyon sterlinin üzerinde olduğunu tahmin ediyor.

Bu durum, gözlemcilerin grubun veya Chelsea'nin likiditesi hakkındaki endişelerini gidermeli. Ancak 4,2 milyar sterlinin hiçbir sonuç doğurmadan kullanılabileceği anlamına gelmiyor. İngiliz futbolundaki diğer hayırsever sahiplerin aksine, BlueCo başkalarının fonlarını yatırdı ve bu nedenle bir getiri sağlaması gerekiyor. Zaten söz konusu olan meblağlar göz önüne alındığında, bu getirinin Chelsea'yi satın almanın ilk maliyetinin önemli ölçüde üzerinde olması gerekecek.

BlueCo'nun bugüne kadarki öz sermaye yatırımı, genel proje finansmanından tek bir basit nedenden dolayı farklılık gösteriyor: Grup, faaliyetlerini finanse etmek için çok büyük miktarda borç üstlendi. Haziran 2025 sonu itibarıyla 22 Holdco'nun borcu 1,390 milyar sterlindi. Bunun tamamı Chelsea'yi finanse etmek için kullanılmadı, ancak 22 Holdco tek bir futbol kulübü olsaydı, gezegendeki en borçlu kulüp olurdu.

BlueCo, Chelsea'ye sağladığı tüm fonları hisseye dönüştürdü; bu da kulübün Haziran 2025 sonunda borçsuz olduğu anlamına geliyor, oysa 1,4 milyar sterlinlik bir borç daha üst kademelerde yer alıyordu. Dahası ve en önemlisi, Chelsea, sağlanan devasa fon miktarına rağmen mevcut sahipleri altında hiçbir faiz maliyetine katlanmadı. Kulübün devasa kayıpları, tüm fonlarını faizsiz olarak almasına rağmen ortaya çıktı.

Zincirin daha üst kademelerinde ise faiz hiç de ücretsiz değil.

1,4 milyar sterlinlik bu borç iki ayrı kredi birimine bölünmüş durumda; bunlardan en kıdemlisi, kurumsal zincirde 22 Holdco'nun altında yer alan Blueco 22 Limited'in elinde bulunan 800 milyon sterlinlik döner kredi borcundan oluşuyor. Bu krediler, İngiltere'deki birincil faiz oranı göstergesi olan SONIA'ya ek olarak yıllık %3,25 oranında faiz işliyor. Bu oran günlük olarak dalgalanıyor, ancak şu anda %3,73 seviyesinde.

Bu sabit ve değişken faiz oranlarını 800 milyon sterline uyguladığınızda, Blueco 22'nin borcuna yıllık yaklaşık 56 milyon sterlinlik bir faiz yükü çıkıyor. Genel olarak, faiz ve işlem maliyetleri dahil olmak üzere, bu kredi, geçen sezonun sonuna kadar geçen üç yılda gruba 143,5 milyon sterlin nakit maliyet getirdi.

Blueco 22'nin kredisi kısa vadeli olup, geri ödeme tarihi Temmuz 2027'dir. Grubun işlemlerine dair bilgi sahibi kişiler The Athletic'e , 800 milyon sterlinlik kredinin aynı borç seviyesinde, görünüşe göre daha düşük bir faiz oranıyla yenilendiğini söyledi. Bunun, faizin sabit kısmının düşürüldüğü anlamına mı geldiği yoksa genel olarak düşen faiz oranlarını mı yansıttığı belirsizdir.

Yeniden finansman şartlarına dair henüz herhangi bir belge bulunmamaktadır. Blueco 22'deki borç artık daha uygun şartlarda tutuluyor olabilir ve bunu gelecekteki hesaplarda göreceğiz.

Kulübün modern mali durumuna ilişkin bazı mesajlar henüz somut kanıtlara dönüşmedi; örneğin, azalan maaş giderleri, rekor oyuncu satışlarından bahsedilirken bunların düşük karlara dönüştüğünden söz edilmemesi ve kulübün İngiliz futbolunda daha önce görülmemiş günlük açıklar vermesine rağmen işletme düzeyinde karlı olduğu iddiası gibi.

Her iki durumda da, 800 milyon sterlinlik borçla, hizmet maliyetleri önemli düzeyde kalacaktır.

Daha da ilginç olanı ise BlueCo'nun henüz hiçbir geri ödeme yapmadığı daha küçük bir tesis.

2023 yılının sonlarında, 22 Holdco Limited, Ares Management ile Ağustos 2033'te geri ödenmesi gereken 500 milyon sterlinlik bir kredi anlaşması imzaladı. Grup, başlangıçta 367 milyon sterlin, Nisan 2024'te 16 milyon sterlin ve o yılın Ağustos ayında kalan 117 milyon sterlini kullandı. Kredinin, Stamford Bridge'deki çalışmaları ve daha fazla kulüp satın alımını finanse etmek için alındığı bildirildi . Strasbourg, kredinin ilk kullanımından önce satın alındı.

Ares kredisi, ilk bakışta grubun iki kredi imkanından daha az külfetli görünse de, şartları bu görüşü önemli ölçüde değiştiriyor.

10 yıllık, 500 milyon sterlinlik kredi, ayni ödeme (PIK) borcu olarak yapılandırılmıştır; bu sayede 22 Holdco, anapara tutarı Ağustos 2033'te vadesi gelene kadar nakit faiz ödemez. Bunun yerine, PIK faizi anapara tutarına eklenir ve vadeye kadar her yıl bileşik olarak artar.

Bileşik faiz, faizin faizin üzerine eklenmesi anlamına gelir ve bu özel kredide yıllık faiz oranı oldukça yüksektir: %7,5 artı SONIA.

Mevcut oranlarla bu, yüzde 11,23'e denk geliyor ki bu aslında bir iyileşme; 2023 yılının sonunda, daha yüksek SONIA oranları, PIK faizinin yüzde 12,96 oranında işlemesi anlamına geliyordu.

Yüksek faiz oranlarının yıldan yıla bileşik olarak artmasının etkisi, faiz oranları düşmeye devam etse bile önemli. Ares'in dosyaları, kredinin bir faiz tabanına sahip olduğunu doğruluyor. Haziran 2025 sonuna kadar 109 milyon sterlinlik PIK maliyeti tahakkuk etmişti. Bugünküyle aynı varsayılan SONIA oranıyla, kredinin 2033 sonlarında geri ödeme vadesi geldiğinde PIK faizi 926 milyon sterline ulaşmış olacak. Toplamda, 22 Holdco, başlangıçta borç alınan miktarın neredeyse üç katı olan 1,4 milyar sterlinden fazla bir borçla karşı karşıya kalacak.

Elbette bu, yedi yıllık bir süre zarfında birçok şeyin değişebileceği varsayımlara dayanmaktadır. BlueCo, birikmiş faiz dahil olmak üzere şu anda 609 milyon sterlin olan borcunu, ayrılmış öz sermaye fonlarının bir kısmını kullanarak ödemeyi tercih edebilir.

Alternatif olarak, kaynaklar The Athletic'e PIK faizinin tahakkuk etmek yerine nakit olarak ödenebileceğini, ideal olarak grubun yeterli nakit akışı üretmesiyle sağlanabileceğini bildirdi . Bu şekilde, anapara vade sonunda geri ödenecek ancak toplam yükümlülüğün yukarıda belirtilen toplam tahmine ulaşması engellenecektir.

Şu anda BlueCo'nun PIK'leri grubun nakit akışını etkilemiyor; bu da, son dört yılda Stamford Bridge'de gördüklerimizi finanse etmek için gereken olağanüstü fon miktarı göz önüne alındığında oldukça iyi bir durum. 22 Holdco'nun zararları PIK'lerin etkisini de içeriyor (net faiz maliyetleri geçen sezon toplam 138,6 milyon sterlin oldu), ancak nakit olarak, yüksek Blueco 22 faizine ek bir ödeme yapılmadı.

Ancak 2033'te PIK borcunun ödeme tarihi gelecek. O zaman ne olacağını buradan tahmin etmek zor, ancak Chelsea'nin değeri o zamana kadar önemli ölçüde artmamışsa, sorunların ortaya çıkması kolay.

Grubun kendi nakit kaynaklarından kredinin geri ödenmesi, şu an için pek olası görünmeyen bir dönüşüm gerektirecektir. Alternatif yollar, yatırımcılardan ek fon sağlamak veya hisseleri satmak olabilir ve bunların her ikisine de olan ilgi Chelsea'nin değerine bağlıdır. Benzer şekilde, borcun yeniden finansmanı da söz konusu olabilir; eğer BlueCo projesi değer yaratmıyorsa, Ares veya başka bir kuruluş olsun, borç verenlerin mevcut şartlardan daha uygun şartlar sunması pek olası değildir.

Blueco 22'deki 800 milyon sterlinlik borç, grubun öncelikli borcunu oluşturuyor; yani iflas durumunda öncelikle bu borcun ödenmesi gerekiyor. Ares kaynaklı 500 milyon sterlinlik borcun yüksek faizi, bu borçların öncelik sıralamasında daha alt sıralarda yer aldığını ve Ares'in iş yapış biçiminin yedi yıl içinde neler olabileceği konusunda ciddi endişelere yol açtığını gösteriyor.

Ares'in verdiği kredinin tam niteliği bilinmiyor ancak o dönemdeki haberlerde bunun sadece bir kredi değil, imtiyazlı hisse senedi anlaşması olduğu belirtiliyordu. İmtiyazlı hisse senedi temettü sağlar ve PIK faizi de aslında bir temettü niteliğindedir; ancak belirli koşullar tetiklendiğinde borç verenin borcu hisseye dönüştürme yoluna başvurması da yaygındır.

500 milyon sterlinlik borç, alacaklılar arasında dağıtılmış durumda ancak Ares Capital Corporation (ARCC), 2025 yılının sonunda bu borcun 69,1 milyon sterlinlik kısmını elinde bulunduruyordu. ARCC, borcun kendi payını 'kıdemli ikincil kredi' olarak listeliyor ve Ares'in geçen ay iflas yönetimine soktuğu John Textor'un çok kulüplü imparatorluğu Eagle Football Holdings'te olduğu gibi, 22 Holdco'da hisse satın alma hakkı veren herhangi bir teminat senedinden bahsetmiyor .

Yine de, 22 Holdco borcunun şartlarına ilişkin çok az ayrıntı biliniyor, ancak ARCC'nin yıllık raporu, grubun olumsuz riskini nasıl sınırladığı ve yatırımlarını nasıl koruduğu konusunda açıklamalarla dolu. BlueCo'ya olan kredilerinin ikincil nitelikte olması (800 milyon sterlinlik kıdemli borcun altında yer alması ancak sahiplik grubuna yapılacak herhangi bir ödemenin önünde olması), BlueCo'nun projesinin başarısızlıkla sonuçlanması durumunda kendilerini güvence altına aldıklarını gösteriyor. 

Bu projenin başarılı olabilmesi için önemli bir sermaye değer artışına ihtiyacı var. Sadece sahiplerin öz sermayesinden ve 1,4 milyar sterlinlik borçtan elde edilen, Haziran 2025 sonuna kadar taahhüt edilen fonları bile kullansak, BlueCo'nun başabaş noktasına ulaşabilmesi için 4,1 milyar sterlinlik bir değerlemeye ulaşması gerekecek.

Daha gerçekçi bir tahmin ise daha da yüksek olacaktır. 2033 için Ares PIK borç rakamı varsayımlarla dolu ancak şu an ile o zamana kadar herhangi bir geri ödeme yapılmadığı takdirde, 800 milyon sterlinlik kıdemli borç ve şimdiye kadar taahhüt edilen 2,9 milyar sterlinlik öz sermaye ile birlikte, BlueCo'nun parasını geri kazanabilmesi için biriktirdiği varlıkların 5,1 milyar sterlin değerinde olması gerekecektir. Ve bu, kıdemli borç üzerindeki yıllık yaklaşık 55 milyon sterlinlik faizin (mevcut oranlarla) bundan sonraki her yıl işletme nakit akışlarından ödenebileceğini varsayıyor ki bu şu anda pek olası görünmüyor.

Böyle bir rakama nasıl ulaşıyorlar acaba?

Bu büyük kayıplar, bir futbol kulübünün bu şekilde yönetilmesinin uygun olup olmadığı konusunda daha geniş tartışmaları başlatabilir, ancak strateji açısından bakıldığında, bunlar sadece Chelsea'yi (ve Strasbourg'u) değil, belki de bildiğimiz futbolu yeniden icat etme planının ilk aşamasını temsil ediyor.

BlueCo, Chelsea'nin kadrosunu tamamen yenilemek için muazzam miktarda para harcadı; genç oyunculara büyük transfer ücretleri ödedi ve onlarla uzun süreli sözleşmeler imzaladı. 24 yaş ve altındaki oyunculara 1 milyar sterlinin üzerinde transfer harcaması yapıldı; genç oyunculara harcadıkları para, "Büyük Altı"nın geri kalanının toplamından daha fazla .

Bunların hepsini başlangıç ​​sermayesi olarak düşünün.

Hem Chelsea hem de Strasbourg, kendi liglerinde en genç kadrolara sahip ve BlueCo'nun görüşüne göre, çok kulüplü organizasyon, kendileri için ödenen paranın birkaç katı değerinde olacak veya zaten bu değere sahip oyuncuların imzalarını elinde bulunduruyor.

Chelsea'nin futbola olan yatırımı transfer piyasasının çok ötesine uzanıyor, ancak yönetimlerinin ilk dört yılında en büyük hareketliliği burada gördük. İlk yılda Chelsea, yeni oyunculara 745,2 milyon sterlin harcayarak transfer harcamalarında tüm rekorları kırdı. Bir yıl sonra bu rakam 552,7 milyon sterline, geçen sezon ise 305,5 milyon sterline ulaştı. Temmuz ve Eylül 2025 arasında ise sadece altı oyuncu için 263,3 milyon sterlin daha harcandı: Joao Pedro, Jamie Gittens, Jorrel Hato, Alejandro Garnacho, Estevao ve Ishe Samuels-Smith (ki kendisi sadece iki ay önce Strasbourg'a satılmıştı).

Chelsea, BlueCo yönetiminde toplamda 1,867 milyar sterlin yeni transferlere harcadı. Net rakam biraz daha düşük olsa da, yine de yaklaşık 1 milyar sterlin civarında. Buradaki fikir, kulübün Strasbourg ile birlikte, yetenekli oyuncu havuzundan önemli oyuncu transfer karları elde edebilmesidir.

Transferlerde yavaşlama ve bir sonraki aşamaya geçiş işaretleri var. Chelsea'nin geçen sezonki 179,6 milyon sterlinlik net harcaması, Premier Lig'in en yüksek üçüncü harcamasıydı ancak son dönemdeki standartlarına göre düşüktü. Bu sezon ise oyuncu satışlarından 300 milyon sterlin gelir elde edildiği bildiriliyor. Kulübün geçen yazki net harcaması muhtemelen negatifti.

Hatırlatmak gerekirse, bu 22 Holdco hesabı, BlueCo kulüplerinin yukarıdan gelen finansmana olan bağımlılığından kurtulmasında başarılı oyuncu transferlerinin önemini açıkça belirtmektedir.

Ancak Chelsea'nin son mali tabloları, tüm bunları istikrarlı ve yüksek karlara dönüştürmenin zorluğunu ortaya koyuyor. The Athletic'in geçen hafta ayrıntılı olarak belirttiği gibi , uzun süreli sözleşmeler ve yüksek satın alma bedelleri politikası, 300 milyon sterlinlik satışların muhtemelen 50 milyon sterlinlik kar bile getirmediği anlamına geliyor. Ve 2025-26 sezonunda sadece 31,8 milyon sterlin gelir elde edildi.

Bu karlar, futbolun gerçekleriyle de engelleniyor. Chelsea'nin 272 milyon sterlinlik menajerlik harcaması , BlueCo döneminde hiçbir kulübün Chelsea'den daha fazla olmadı; bu da onların devasa transfer faaliyetlerinin bir sonucu. Chelsea'nin açıklaması -daha fazla anlaşmaya katılıyorlar, ancak anlaşma başına ücretler başka yerlerden daha yüksek değil- doğru, ancak kimse onları bu kadar çılgın bir strateji izlemeye zorlamadı. Ve para, orantılı olarak düşük bir miktar olsa da olmasa da, hala harcanıyor.

Chelsea'nin özellikle oyuncu transferlerinden kar elde etmesi gerekiyor çünkü kulüp, geçmişten gelen devasa işletme zararları üretmeye devam ediyor. Sadece geçen sezonun kulüp hesap rakamlarına bakıldığında bile, potansiyel veya kabul edilmiş kural ihlallerine ilişkin 50,2 milyon sterlinlik yasal ve düzenleyici ücretleri hariç tutarsak, oyuncu satışlarından önceki açıkları 258 milyon sterlindi.

BlueCo'nun üç yıllık yönetimi altında, işletme zararları toplamda 689 milyon sterline, yani her gün 629.000 sterline ulaştı. UEFA'ya yapılan bildirimlerde işletme zararı daha da yüksek.

Chelsea'nin yüksek işletme açıklarının ardındaki nedenlerden biri, maliyetler artarken gelirlerin neredeyse hiç iyileşmemesidir.

Geçen sezonki 490,9 milyon sterlinlik ciro, üç yılda sadece 9,6 milyon sterlinlik bir iyileşme anlamına geliyordu ve Chelsea, BlueCo yönetiminde futbolun en çok kazanan sekizinci kulübü konumundan 10. sıraya geriledi.

Chelsea, "Büyük Altı"nın geri kalanı gibi, gelirlerinin yarısından azını televizyon yayın haklarından elde ediyor. Bu durum onları Premier Lig'in geri kalanına göre performansla ilgili dalgalanmalara daha az duyarlı hale getiriyor, ancak sportif performans düşüklüğünden kaynaklanan bir fark da elit rakipleriyle aralarında oluştu.

Geçen sezon Stamford Bridge'in yayın dışı gelirleri 287,6 milyon sterlin oldu; bu rakam, 'Büyük Altılı' dışındaki tüm kulüplerden 100 milyon sterlinden fazla, ancak bu gruptaki en yakın rakiplerinden de 100 milyon sterlinden fazla daha az. Arsenal, Liverpool, Manchester City, Manchester United ve Spurs'ün tamamı 2024-25 sezonunda televizyon yayın dışı gelirlerden 400 milyon sterlinden fazla kazandı.

Stamford Bridge'in gelirleri diğer kulüplerin gerisinde kalıyor, ancak bu farkın büyük bir kısmı Chelsea'nin ticari gelirlerindeki duraksamadan kaynaklanıyor; son sezonların büyük bir bölümünü forma sponsoru olmadan geçirdikleri düşünüldüğünde bu hiç de şaşırtıcı değil. Yine de rakamlar çarpıcı. 2018-19 sezonunda Chelsea'nin 179,9 milyon sterlinlik ticari geliri, diğer beş kulübün ortalamasının (187,2 milyon sterlin) çok da gerisinde değildi. O zamandan beri bu takımlar çok daha ileriye gitti. Geçen sezon Stamford Bridge'in ticari geliri 200,9 milyon sterlin oldu; bu rakam, aynı gruptaki en düşük ikinci kulübün (Arsenal) 62,3 milyon sterlin gerisinde ve beş kulübün ortalamasının 100 milyon sterlinden fazla altında kaldı.

Chelsea, 2017-18 sezonunda Nike ile 15 yıllık bir forma üretim anlaşması imzaladı ve yakın tarihli bir UEFA raporuna göre bu anlaşma geçen sezon yaklaşık 80 milyon sterlin kazandırdı. Bu da Avrupa'daki en iyi dokuzuncu forma anlaşması olmasını sağladı ve Paris Saint-Germain ile Manchester City'nin anlaşmalarını geride bıraktı, ancak büyüme sınırlı kaldı.

2024-25 sezonundaki gelirler, altı yıl öncesine göre sadece 16 milyon sterlin daha fazlaydı; "Büyük Altı"nın geri kalanının tamamı ve Avrupa genelindeki diğer dokuz kulüp bu süre zarfında daha büyük iyileşmeler kaydetti. Bayern Münih'in geçen yılki forma anlaşması, 2018-19'a göre 50 milyon sterlin daha fazla gelir sağladı. Hem Barcelona hem de Real Madrid'de iyileşme 100 milyon sterlini aşıyor. Chelsea'nin Nike anlaşması 2032'ye kadar geçerli olduğundan, benzer gelir artışı için imkanları sınırlı.

Bu kadar kötü giden ticari performans, BlueCo'nun bunu iyileştirmek için bolca kaynak ayırmış olması gerçeğiyle daha da belirginleşiyor. Mevcut sahiplerin göreve gelmesinden bu yana idari ve ticari personel sayısı neredeyse yarı yarıya arttı; sadece geçen sezon %20'lik bir artış yaşandı. Duruma aşina bir kişi The Athletic'e, personel sayısındaki artışın, ticari departmana değil, kulübün kuruluşundan yaklaşık 150 personelin alınmasından kaynaklandığını söyledi. Ancak bu rakamı çıkarsak bile, Chelsea yine de İngiltere'de oyuncu olmayan personel istihdam eden en büyük üç kulüp arasında yer alıyor.

Buna karşılık, Chelsea'nin maaş giderleri, genel anlatının sunduğundan çok daha yüksek ve hatta hesapların gösterdiğinden bile daha yüksek. UEFA'nın "raporlama aralığını" da içeren Avrupa Kulüpleri Finansal ve Yatırım Manzarası raporuna göre, Chelsea'nin geçen sezonki maaş giderleri 374 milyon sterlindi; bu rakam, hesaplardaki rakamdan 15 milyon sterlin daha yüksek.

Chelsea'nin maaş giderlerinin gelire oranı %76 ile "Büyük Altılı" arasında açık ara en yüksek seviyedeydi ve Covid-19'un stadyumları kapatıp gelirleri olumsuz etkilediği 2020-21 sezonunun da çok gerisinde değildi. Geçen sezon maaşlara daha fazla harcama yapan sadece Liverpool (428 milyon £) ve Manchester City (468 milyon £) oldu.

Bu maaş giderleri, 200 milyon sterlini aşan transfer ücreti amortismanıyla birleştiğinde, Chelsea'nin maliyetlerinin muazzam olduğu anlamına geliyor. 50,2 milyon sterlinlik yasal ve düzenleyici ücretler hariç bile, işletme giderleri şu anda 150 milyon sterlini aşıyor. Futbolda genel olarak işletme maliyetleri artıyor, ancak Chelsea'nin maliyetleri üç sezonda %30 arttı ve yine de UEFA raporlarındaki gerçek rakam daha yüksek.

2023'te Clearlake'in kurucu ortağı Feliciano, IPEM özel sermaye konferansında katılımcılara BlueCo'nun "maaşları ve esasen işletmenin [işletme] giderlerini yılda 100 milyon dolardan (81 milyon sterlin) fazla azaltmaya çalıştığını" söylemişti.

The Athletic'in UEFA rakamlarını kullanarak ve yasal ve düzenleyici maliyetleri tek seferlik giderler olarak çıkararak yaptığı tahmine göre , ücretler ve işletme giderlerindeki azalma sadece 6 milyon sterlin. Bu arada, transfer amortisman maliyetleri ise katlanarak arttı.

Chelsea'nin daha sürdürülebilir bir yapıya doğru ilerlemesi için bu tür giderleri azaltmak şart. BlueCo yönetimindeki ilk üç sezonda bu planlı bir şekilde gerçekleşmedi, ancak şimdi sadece yatırımcılar için nihai bir getiri sağlamak için değil, aynı zamanda mali durumu iyileştirmek için de acil bir ihtiyaç var.

Athletic, bir yıl önce Chelsea'nin önceki grup içi satışlarının kalıcı bir etkiye sahip olacağını öngörmüştü ve bu da doğru çıktı. Kulübün geçen sezonki İngiltere rekoru kıran vergi öncesi zararı, görünüşe göre Chelsea'nin üç yıllık PSR hesaplamasının, iç varlık satışlarından elde edilen 275,3 milyon sterlinlik kağıt kârı hala içermesi nedeniyle, hiçbir yerel finansal kuralı ihlal etmedi.

Kıta genelinde uyumluluk çok daha zor oldu. Daha düşük zarar limitleri ve hem oyuncu hem de diğer varlık satışlarıyla ilgili daha katı kurallarla karşı karşıya kalan Chelsea, 2023-24 sezonunda UEFA'nın Futbol Kazançları ve kadro maliyeti kurallarının her birini ihlal etti.

Bu ihlaller 26,5 milyon sterlinlik bir para cezasına yol açtı, ancak aynı zamanda Avrupa futbolunun yönetim organıyla bir uzlaşma anlaşmasına varmalarına da neden oldu ve bu anlaşmaya 2028-29 sezonunun sonuna kadar uymaları gerekiyor.

Anlaşma çok yönlü. Chelsea, bu sezon Şampiyonlar Ligi için 'A Listesi' kadrosuna kimleri ekleyebileceği konusunda kısıtlamalara tabiydi ve 2026-27 sezonunda da (UEFA'nın üç yarışmasından herhangi birine katılmaya hak kazanırlarsa) bu kısıtlamalar devam edecek.

Kulüp, 2024-25 sezonunda zararlardan muaf tutularak rekor düzeyde bir açık kaydetmesine olanak tanındı, ancak bu sezon Futbol Gelirleri açığı en fazla 60 milyon Euro (52,2 milyon £) ile sınırlı. Gelecek sezon, maksimum açık sıfıra düşüyor, ancak 2025-26 sezonunda sahip oldukları ek gelirle, yine en fazla 60 milyon Euro'ya kadar artırılabiliyor. Ardından, 2027-28 sezonunda Chelsea, üç yıllık Futbol Gelirleri açığının 60 milyon Euro'nun altında olmasını sağlamak zorunda.

Bu sezon veya gelecek sezonda zarar limitlerini 20 milyon Euro veya daha az aşmaları durumunda, her seferinde 20 milyon Euro'ya kadar para cezası ödeyecekler; cezanın miktarı, aşım miktarına bağlı olacaktır. 10 milyon Euro'dan fazla ancak 20 milyon Euro'dan az bir aşma durumunda ise 'A Listesi' yaptırımı daha da kısıtlayıcı hale gelecektir.

Asıl sorun, Chelsea'nin 2025-26 veya 2026-27 hedeflerini 20 milyon Euro'dan fazla aşması veya 2027-28 sezonundaki üç yıllık zarar hedefini herhangi bir miktarda aşması durumunda ortaya çıkar. Bu durumda UEFA, anlaşmayı ihlal ettiklerini tespit eder, anlaşmayı fesheder ve Chelsea'yi bir yıl boyunca Avrupa müsabakalarından men eder; ancak bu, ihlalden sonraki üç sezon içinde aksi takdirde Avrupa kupalarına katılmaya hak kazanmaları şartıyla geçerlidir.

Futbol Gelirleri kuralı, Premier Lig PSR'si gibi, 'iyi' harcamalar için indirimlere izin veriyor ve Chelsea'nin durumunu değerlendirmek, bu uzun sözleşmeler nedeniyle karmaşıklaşıyor. UEFA, oyuncu amortismanını beş yılla sınırlıyor, bu nedenle düzenleyicilere sunulan rakamlar, hesaplarda gördüğümüzden daha yüksek.

Bildiğimiz kadarıyla Chelsea'nin UEFA'ya sunduğu verilerde işletme zararı daha yüksekti; maaş giderlerinde 15 milyon sterlin, işletme maliyetlerinde ise yaklaşık 12 milyon sterlinlik bir fark vardı. Bu, daha önce vurgulanan vergi öncesi zarardaki toplam 80 milyon sterlinlik farkın yalnızca 27 milyon sterlinini açıklıyor ve The Athletic, Chelsea'den kalan 53 milyon sterlinlik farkla ilgili bir açıklama alamadı.

Bunun bir kısmı şüphesiz ki kısaltılmış amortisman sürelerinin etkisinden kaynaklanıyor, ancak bunun tamamını açıklaması pek olası değil. Her ne olursa olsun, Chelsea'nin UEFA kuralları uyarınca işletme zararı, hesaplarındaki 258 milyon sterlinden bile daha yüksekti.

Chelsea, bu rakamın bu sezon düşeceğinden emin ve buna ihtiyaçları var. Geçen yaz oyuncu satışlarından sadece 31,8 milyon sterlin kar elde eden Chelsea, daha önce işletme zararlarını azaltmak için başvurduğu yöntemlerin pek bir işe yaramadığını belirtti.

Başka yerlerdeki raporlar ve bu yazı için görüşülen kaynaklar, Chelsea'nin bu sezon 700 milyon sterlin gelir elde etmesinin beklendiğini ve bunun da yardımcı olacağını belirtiyor. Bu iddiayı anlamak biraz zor olsa da, rekor düzeyde yayın geliri elde etme yolunda olduklarını biliyoruz.

Chelsea'nin geçen yazki başarılı Kulüpler Dünya Kupası kampanyası 85 milyon sterlinlik ödül parası kazandırdı ve bunun 18 milyon sterlini 2024-25 sezonuna kaldı. The Athletic'in tahminlerine göre, Şampiyonlar Ligi'ne dönüş, 80 milyon sterlin daha fazla gelir sağladı; bu da geçen sezon Konferans Ligi'ni kazanmaktan elde edilen gelirden 62 milyon sterlin daha fazla. Chelsea'nin bu sezonki TV gelirlerinin 300 milyon sterlini aşması bekleniyor, ancak Premier Lig'den ne kadar kazanacakları bilinmiyor.

Yeni televizyon yayın hakları anlaşması döngüsünün kulüplere yapılan genel dağıtımları artırması bekleniyor, ancak her lig sırasının artık 3 milyon sterlinin üzerinde bir başarı ödemesi değerinde olduğu anlaşılıyor. Sıralamada geriye düşmek, doğal olarak, kazançları olumsuz etkileyecektir.

Yayın gelirleri 100 milyon sterlinin üzerinde artmış olsa bile, 700 milyon sterlinlik gelire ulaşmak için maç günü ve ticari gelirlerde yaklaşık 100 milyon sterlinlik bir artışa ihtiyaç duyulacak. Bu oldukça yüksek bir rakam gibi görünüyor. Stamford Bridge'in gelir potansiyeli, daha kazançlı Avrupa maçları olsa bile sınırlı.

Ticari açıdan bakıldığında, Chelsea bu sezonun büyük bir bölümünü yine forma önü sponsoru olmadan geçirdi ve Şubat ayında IFS ile anlaşma imzaladı . Nicolas Jackson'ın yaklaşık 14 milyon sterlinlik kiralama bedeli bu kalemi destekleyecek ancak sadece iki İngiliz kulübünün (Manchester City ve Liverpool) ulaştığı gelir seviyesine ulaşmak buradan bakıldığında iddialı bir hedef gibi görünüyor.

700 milyon sterlin gelir elde edilirse, 60 milyon avroluk zarar sınırının altında kalmak mümkün; ancak The Athletic'in tahminine göre Chelsea, Haziran ayı sonuna kadar daha karlı oyuncu satışları yapılmadığı takdirde, bu sezon maaşlar, işletme giderleri ve oyuncu amortismanı genelindeki maliyetleri en fazla yüzde yedi oranında artırarak kurallara uyabilir.

Eğer Şampiyonlar Ligi'ne katılamama gibi kabus senaryosu tekrar gerçekleşirse, bu tür satışlar önümüzdeki sezon özellikle acil hale gelecektir. Chelsea'nin gelirleri, Kulüpler Dünya Kupası kazançlarından zaten 67 milyon sterlin kaybedecek; Şampiyonlar Ligi'ne katılamamak ise bu sezonki turnuvadan elde edecekleri 80 milyon sterlinlik gelirin en az yarısını ortadan kaldıracaktır.

Bir yıl boyunca Avrupa'dan men edilmek, sorunu daha da karmaşık hale getirecek ve BlueCo'nun ihtiyaç duyduğu kulüp değerindeki artışı daha da geciktirecektir. Chelsea ise, Avrupa Ligi'ne düşseler bile uzlaşma anlaşmasına uyacaklarından emin.

Ancak bu uyumluluğu sağlamak için ek önlemlere ihtiyaç duyarlarsa, bariz çözüm aynı zamanda acı verici bir çözüm olacaktır: Chelsea'nin en iyi oyuncularını satmak.

Bu bile kapsam açısından sınırlı. The Athletic'in yakın zamanda detaylandırdığı gibi , Enzo Fernandez'i satmak için bu yaz sadece defter değerinin bile üzerinde bir kar elde etmek için yaklaşık 75 milyon sterlinlik bir ücret gerekecek. Önemli kar elde etmenin daha kolay olacağı oyuncular arasında en açık aday ise Cole Palmer; onu kaybetmekten kimsenin mutlu olacağını hayal etmek zor.

Chelsea'nin mali durumu, futbolun elit kulüplerinin birçoğu gibi, Şampiyonlar Ligi'nden elde edilen istikrarlı gelirlere büyük ölçüde bağlı. Bu sezon da Şampiyonlar Ligi'ne katılamamak, sadece mali durumlarındaki iyileşmeyi geciktirmekle kalmayacak, aynı zamanda UEFA ile yapılan bir anlaşmanın ihlal edilme olasılığını da artıracak ve bu da yarışmadan daha fazla uzak kalmaya yol açacaktır.

Sahip grubunun tüm projesi, Chelsea'nin değerinin önemli ölçüde artacağı, ideal olarak 2032'deki 10 yıllık kilitlenme süresinin sonunda veya bir yıl sonraki Ares borcunun vadesinin dolmasıyla birlikte bu artışın gerçekleşeceği varsayımına dayanmaktadır.

O dönemdeki haberlerin aksine, BlueCo'nun Chelsea'yi satarken 22 adet Holdco hissesini elinde tutabileceğine dair iddialar ortaya atıldı. Konuya yakın bir kaynak The Athletic'e bunun yanlış yorumlama olduğunu ve bir "kaçınma önleyici" madde bulunduğunu söyledi. Her halükarda, grubun borçları kulüpteki hisselerine karşı güvence altına alınmıştır; bu borçlar geri ödenmediği sürece (ki bu yakın zamanda olmayacak), BlueCo istese bile satmakta zorlanacaktır.

Özellikle Clearlake'in BlueCo projesinden yatırımcılarına değer geri kazandırabilmesinin tek yolu, büyük bir değer artışı sağlamaktır.

Futbol dünyasının geri kalanı için önemli olan soru oldukça basit: Bu şişirilmiş değeri nasıl elde ediyorlar?

Şunu rahatlıkla söyleyebiliriz ki, bu durum İngiliz futbol piramidinde rekabet dengesini artırarak veya rekabet koşullarını eşitleyerek gerçekleşmeyecek; zira zaten başarının en iyi göstergesi ne kadar para harcadığınızdır.

Chelsea'yi içten dönüştürmek ayrı bir konu, ancak Ekim 2022'de SporticoLive'ın Invest in Sport zirvesinde konuşan Clearlake'in kurucu ortağı Eghbali, futbola yaptıkları yatırımın "makroya bakmakla" ilgili olduğunu ve "Avrupa sporunun ticari ve veri tarafındaki gelişmişlik açısından muhtemelen ABD sporunun 20 yıl gerisinde olduğuna" inandığını söylemişti.

Eghbali, küresel bir izleyici kitlesinin keşfedilmeyi beklediğine ve Chelsea'nin değerlemesini destekleyecek en belirgin makroekonomik değişimin yayın hakları değerlerindeki bir kayma olacağına dair inancında netti. Ancak Premier Lig yakın zamanda Singapur'da ilk doğrudan tüketiciye yönelik yayın hizmetinin denemesini duyurmuş olsa da , önümüzdeki yedi yıl içinde TV haklarının patlama yapacağına dair somut bir şey yok. UEFA'nın büyüyen TV anlaşması da yardımcı olurdu, ancak Chelsea, kendileri için finansal açıdan değerli olan tek yarışmaya katılmayı başaramıyor.

Chelsea, televizyon yayın haklarındaki artışla daha fazla gelir elde etmeli. Fotoğraf: Darren Walsh/Chelsea FC via Getty Images

Peki BlueCo tüm bunları dengeleyebilecek mi?

Aralık ayında New York Times'da yayınlanan bir makale, Clearlake'i "borçlanma, şirket satın alma ve kârla satma şeklindeki temel iş modelini yerine getirmekte zorlanan" birçok özel sermaye şirketinden biri olarak tanımladı. Clearlake'in zaman zaman kullandığı kısa vadeli bir çözüm ise, şirketlerin şirketleri kendilerine satarak, faiz oranları ve satış koşulları iyileşene kadar kağıt üzerinde bir kazanç elde etmeleri ve daha sonra bu şirketleri gerçek parayla satmalarıdır.

Bu devam yatırımları, son birkaç yıldır özel sermaye piyasasında yaşanan daha geniş bir mücadeleyi yansıtıyor. Temmuz 2024'te Bloomberg'in yaptığı bir çalışma , Clearlake'in portföy şirketleri arasında en az 10 milyar dolarlık sorunlu borç tespit etti; bu, herhangi bir özel sermaye şirketinin en yüksek rakamıydı. Düşük faiz oranlarının sona ermesi, yatırımları karlı çıkışlara dönüştürmeyi oldukça zorlaştırdı.

Ancak, BlueCo projesine fon sağladığı bilinen Clearlake fonlarının her ikisinde de (COP III ve VII fonu), bu iki fonun yatırımcılarından bazılarının yakın zamanda yaptığı kamuya açık bildirimlerde, söz konusu yatırımların piyasa değerlerinin yatırılan miktardan daha yüksek olduğu belirtilmiştir. Bu artış genellikle yaklaşık yüzde 10 civarındadır.

Bu arada, kadın takımı en azından BlueCo için finansal meyve vermeye başladı. Alexis Ohanian'ın 776 Chaos Fonu, iki işlemle takımın %7,6'sını 18,5 milyon sterline satın aldı; ikinci işlemde Chelsea Women'ın değeri 255 milyon sterline ulaştı ki bu da Haziran 2024'te yapılan iç satıştaki 200 milyon sterlinden %28 daha yüksek.

Ancak bunlar, BlueCo bahsi bağlamında küçük kazanımlar. Stamford Bridge'de hiçbir ilerleme kaydedilmemesi ve Şampiyonlar Ligi'nden tekrar tekrar dışlanmasıyla Chelsea'nin değeri dört yıl öncesine göre gözle görülür şekilde daha yüksek görünmüyor. Çoklu kulüp sahipliğinin sinerjileri yavaş gerçekleşiyor; projenin açık bir odak noktası olan ticari gelirler, rakiplerini geçmek yerine geride kalıyor.

Henüz zaman var ve birçok şey değişebilir. BlueCo, geçen sezon kazandığı iki kupa ve geçen yaz yaptığı büyük oyuncu satışlarını kısmen başarılı olduklarının kanıtı olarak gösterecektir. Ancak gerçek şu ki, bu hamlelerinin karşılığını alabilmeleri için çok daha fazlasına ihtiyaçları var.

https://www.nytimes.com/athletic/7200540/2026/04/21/blueco-chelsea-finance-loan-bookkeeper/

Tweet

Tweetle                      Paylaş                        Paylaş