Tuğrul Akşar/24 Ekim 2011

Galatasaray 26 Ağustos’dan bu yana Galatasaray Sportif A.Ş.nin hisselerini satıyor. Satılan 195.761 adet hisse senedinin değeri 49.7 milyon TL’na ulaşmış durumda.

Galtasaray Spor Kulübü Derneği'nin Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımlanan açıklamasıyla değişik fiyat aralıklarında satılan hisse senetleri sonucunda, kulübün Sportif A.Ş.’deki payı da %83,38’den %76,36’ya geriledi. Bu satışla kulüp için psikolojik sınır kabul edilen %80’nin altına da inilmiş oldu.

Oysa, Galatasaray bu senenin başlarında Futbol A.Ş. ile Sportif A.Ş.’yi birleştirebilmek için çağrı yapmak zorunda kalmış ve daha önceden kulüp kontrolü dışına çıkmış Sportif A.Ş.’nin önemli tutardaki hissesini yaklaşık 45.3 milyon TL ödeyerek geri almıştı.

Peki, Galatasaray Spor Kulübü hisseleri geri almak için uzun süre uğraş vermesine karşın,  neden İMKB’de işlem gören Sportif A.Ş. hisselerini satıyor? Ya da satmak durumunda kalıyor. Bugün belki bu satışlarla kulübün sıcak para gereksinimi belirli ölçülerde karşılanmış olacak ama gelecekte Galatasaray’ı ne tür tehlikeler bekliyor? Bu haftaki yazımızda biz bu konuyu irdelemeye çalışacağız.

Hız Kesmeden Satışa Devam!

Galatasaray Kulübü,  İMKB’de işlem gören Sportif A.Ş. hisselerinin satışına hız kesmeden devam ediyor. Galatasaray Spor Kulübü Derneği son 1.5 ay içinde ana hissedarı olduğu Galatasaray Sportif Sınai ve Ticari Yatırımlar A.Ş.’nin borsada işlem gören %7,2’lik kısmını 49.7 milyon TL’na sattı.

 
Kulübün geçtiğimiz Temmuz ayında gerçekleştirdiği olağanüstü mali genel kurulda Sportif A.Ş. hisselerinin İMKB’de satılması için üyelerden yetki alan sarı-kırmızılı yönetim, geride kalan 1.5 ayda toplam 195 bin 761 adet hisse satışı yaptı. 26 Ağustos tarihinde yapılan 26 bin adetlik ilk satış öncesi Galatasaray Kulübü’nün, Sportif A.Ş.’deki payı yüzde 83.38’di. 14 Ekim’de yapılan 36 bin adetlik son satışın ardından kulübün, Sportif A.Ş.’deki payı yüzde 76.36’ya geriledi.

Galatasaray Sportif A.Ş’nin yüzde 7.02’lik bölümünü satarak kasasına 49.7 milyon lira koyan Galatasaray Yönetimi’nin bu parayı acil ödemeler için kullandığı bildirildi.

Galatasaray’ın 26 Ağustos ile 14 Ekim 2011 arasında İMKB’de satmış olduğu Sportif A.Ş. hisseleri aşağıdaki tabloyla sizlerle paylaşılıyor.

Satılan Hisselerden Oyunculara Ödenen Tutar 17 Milyon Dolara çıktı

Geçen yılın aksine başarılı bir performans sergileyen Galatasaray’da oyuncuların hesaplarına son on gün içinde yaklaşık 2.5 milyon dolar yatırıldı. Bu ödemelerle birlikte  sarı-kırmızılı yönetimin, mayıstan bu yana oyunculara ödediği toplam tutar ise 17 milyon dolara ulaştı.  

Transferde yaklaşık 70 milyon Euro'luk borca imza atan Galatasaray kısa süre önce 14 milyon TL tutarında,  yüzde 2 civarında bir miktar daha hisse satışı yapmıştı. Aslında satılan hisse senetlerinden gelen parayla, vadesi gelmiş ya da geçmiş olan bazı borçların ödenmesi planlanmıştı.

Finansal Düzlüğe Çıkmak İçin Hisse Satışı mı?

Galatasaray’ın 9 Temmuz’da yapılan olağanüstü mali genel kurulunda Başkan Ünal Aysal, 149.6 milyon doları banka kredileri olmak üzere, 328 milyon dolar toplam borç, 73,6 milyon dolar da ödeme zamanı geçmiş borç olduğunun altını çizerek, çözüm için yetki istemişti. Aysal, Galatasaray Sportif A.Ş. hisseleriyle ilgili talep ettikleri yetkinin satış anlamına gelmediğini belirtmişti.

Bu yılki tüm transfer sözleşmelerini Euro üzerinden yapan Galatasaray, kurlardaki hızlı artış sonucu büyük bir zararla karşı karşıya kaldı. Transfer sezonunun başlamasından bu yana yüzde 16 yükselerek 2.5 TL’ye çıkan Euro’nun kulübe getirdiği kur farkı yükü 21.2 milyon TL’yi geçti. Cimbom bu yaz transferlerde bonservis ve garanti paralar olmak üzere toplam 70.6 milyon Euro’luk borcun altına imza atmıştı.

Hisse Satışından 5.3 Milyon TL Kar

Son on beş gün içinde 14 milyon TL (yaklaşık 8.1 milyon dolar) hisse satış geliri elde eden Galatasaray Spor Kulübü Derneği, Futbol A.Ş. ile Sportif A.Ş.’nin birleşmesi sürecinde, borsadaki ortaklara gerçekleştirdiği çağrıda 290 bin 467 adet hisseyi, hisse başına 155.88 liradan geri almıştı. Bu işlemin Cimbom’a maliyeti 45.3 milyon TL olmuş ve işlem sonrasında Galatasaray Sportif A.Ş.’nin halka açıklık oranı yüzde 37,05’ten 22,7’ye inmişti.

Son bir buçuk ayda satışa konu olan hisselerin, çağrıda alınan hisseler olduğu göz önüne alındığında, Galatasaray’ın bu satıştan 5.3 milyon TL kâr ettiği ortaya çıkıyor.

Satış Hisselerin Fiyatını Düşürdü

Genel ekonomik konjonktürdeki olumsuzlukların geçen seneki sportif başarısızlıkla birleşmesi sonucu satış baskısı altına giren Sportif A.Ş. hisseleri, bir taraftan şike skandalı, diğer taraftan da yönetimin hisse satışıyla birleşince  Galatasaray Sportif A.Ş. hisselerinin Mayıs – Ekim arasındaki değer kaybı %58,5’a ulaştı.

Galatasaray Sportif A.Ş.’nin son satışlar sonrası ortaklık yapısında kulübün payı %76,36’ya gerilerken, halka açık kısım %23.64’e yükseldi. 22 Ekim 2011 itibariyle piyasa değeri de 360.462.711 Dolar olarak gerçekleşti.

Galatasaray Yanlış Şirketleşme ve Halka Arzdan Çok Çekti!

Bilindiği üzere Galatasaray Sportif A.Ş. ile Futbol A.Ş.'ni birleştirerek, yanlış halka arz ve şirketleşme modelinden geriye dönmüştü. 2002 yılında halka arz olunan Sportif A.Ş. hisseleri, gelir ağırlıklı şirketleşme modeli kapsamında sadece gelirleri olan, giderleri bulunmayan bir şirket statüsündeydi.

Bu nedenle de her yıl kulüp dışına "temettü ödemesi" adı altında milyonlarca dolar aktarılmaktaydı. Bu ise kulübün aktiflerini eritiyor, Cimbom'un üzerindeki finans baskısını daha arttırıyordu. 2002-2010 arasında halka arz gelirinin yüzde yüz onunun üzerinde bir tutar, "temettü ödemesi" olarak mali yatırımcılara, yani bu hisseyi elinde bulunduran kişilere (kulüp dışına) ödenmişti. Galatasaray yıllık yaklaşık beş milyon dolar civarında bir parayı bu şekilde kulüp dışına yanlış şirketleşme modelinden dolayı dağıtmak durumunda kalmıştı. Bu sürdürülemez bir durumdu. Nitekim,  başkan Adnan Polat bankalardan kredi temin ederek bu birleştirmeyi gerçekleştirmiş ve "kulübün önünü açtıklarını" ifade etmişti.

Hal böyleyken, Cimbom parasal sıkıntılardan dolayı mı tekrar halktan topladığı hisselerini satmak durumunda kaldı? Ya da bu bir kar realizasyonu muydu? Bunu önümüzdeki günlerde göreceğiz. Ancak neresinden bakılırsa bakılsın, kulüp açısından dışarı çıkartılan bu hisseler, her ne kadar şirket birleşmesi gerçekleştirilmiş olsa bile, önümüzdeki yıllarda Galatasaray'ın tekrar başına iş açabilir.

Galatasaray’da Mali Yapı Ne Durumda?

Sarı-kırmızılı kulübün resmi internet sitesinde yer alan 2010 Yılı Mali Genel Kurul Raporu Kulüp Konsolide Borçlar ve Alacaklar bölümünde yer alan bilgiye göre, kulübün toplam borcu 514.046.150 liraya ulaşırken, alacakları toplamı da 75.231.553 lira olarak gerçekleşmiş durumda. Buna göre Galatasaray’ın borç-alacak farkı 438.814.598 lira oldu. Aynı rakam bir önceki yıl 312.309.739 lira idi. Yani, Galatasaray’ın borcu bir önceki yıla göre 126.504.859 TL artmış durumda.

Kulüp iştiraklerinin geride kalan mali yılı 107 milyon TL konsolide zararla kapattığı, 290 milyon TL'lik giderin önemli bölümünü 90 milyon TL ile sporcu giderlerinin, 76 milyon TL ile de bonservis bedellerinin oluşturduğu aktarıldı.

Futboldan Zarar Ediliyor

Söz konusu raporda,  futbol faaliyetlerinden 130 milyon TL zarar ettiği belirtilen  Galatasaray’ın  kısa vadeli banka kredilerinin 63 milyon dolara, uzun vadeli banka kredilerinin ise 85 milyon dolara ulaştığı açıklandı.

Futbol takımında sporculara 2013-14 sezonu sonuna kadar toplam yükümlülüğün 98 milyon TL olduğu dile getirilirken, kulübün toplam varlıkları üzerindeki ipotek vb. takyidatlar toplamının ise 926 milyon TL’na ulaştığı vurgulandı.

Ayrıca, futbol takımı oyuncuları ile teknik heyetinin yıllık maliyetinin 48 milyon dolar olduğu ifade edildi.

Sonuç

Galatasaray’ın kendi resmi açıklamalarına göre mali durumunu sizlerle yukarıda paylaştım.

Futbol faaliyetlerinden kar etmeyen, bu nedenle her sene çok önemli bir tutarda zararı finanse etmek durumunda kalan Galatasaray’ın yoğun olarak nakit ve kaynak ihtiyacı içinde olduğu, bunu karşılamak için de banka kredilerine yönlendiği, ancak bu fonlamanın getirdiği finans baskısının kulübü giderek zorlamaya başlaması nedeniyle yeni bir stratejiye gidildiği görülüyor.

Bu yeni strateji ise Galatasaray Sportif A.Ş.’nin hisse senetlerinin satımına yönelmek. Bugün önemli bir nakit ve bilanço açığı veren Galatasaray’ın bu yeni stratejisiyle kulübe sıcak para girişi  sağlanıyor olmasına karşın, ancak bu yolun çıkmaz yol olduğunu aslında Galatasaray çok iyi biliyor.

Bugün itibariyle halka açıklık oranının psikolojik sınır olan yüzde 20’nin üzerine çıkması, Galatasaray’ın orta ve uzun vadede başına yeni sorunlar açacak gibi görünüyor. Belki, bugünkü şirket yapısına göre, kulüp mali yapı ve gelir olarak temettü dağıtacak durumda olmadığı için, hisse senedi satışı makul bir fonlama aracı olarak görülebilir ama bu strateji Galatasaray’ın geleceğini tekrar ipotek altına almak anlamına da geliyor. Özellikle, finansal fair play sonrası disipline olmak zorunda kalacak mali yapı, yeni stat ve gelecek yeni sportif başarılarla da taçlanınca kulüp kar üretmeye başladığında, bu halka açıklık oranının giderek yükselmesi doğal olarak temettü ödemesi altında kulüp dışına daha fazla fon transferi anlamına gelecek. Bu durum ise Galatasaray’ın aktifinin orta ve uzun vadede erimesi anlamına geliyor…Bunun pratikteki anlamı ise bozulan bir mali yapı ve buna bağlı olarak kaybedilen sportif rekabet gücü olacak. Galatasaray bunu iyi düşünmeli. Ancak, diğer taratan Galatasaray’ın yerine getirmek zorunda olduğu mali yükümlülükleri için de sıcak paraya gereksinim var. Bu bağlamda zor oyunu bozacak mı hep birlikte göreceğiz.

Yıllardır yanlış şirketleşme ve halka arz modeli yüzünden bir türlü finansal refaha erişemeyen Galatasaray, yeni stratejisiyle bir çıkış bulabilmesi çok mümkün görünmüyor. Kulübün daha farklı model ve stratejilerle gelir ve nakit yaratacak yeni stratejilere ihtiyacı var. Bu yöntemi, evdeki gümüşlerin satılması olarak yorumlarsak yanılmayız herhalde. Bu anlamda hisse senedi satışı sürdürülebilir bir strateji olmaktan daha çok, bir geçiş ve darboğazdan kurtulma aracı olarak değerlendiriliyorsa belki bu strateji tartışılabilir. Yoksa Galatasaray bir dejavu mu yaşıyor acaba ne dersiniz?{jcomments on}

Tweet

Tweetle                      Paylaş                        Paylaş